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　　5月29日，上交所在回應(yīng)兩會代表委員們建議時，透露了科創(chuàng)板的下一步工作方向，引發(fā)市場熱議。

　　6月13日，是科創(chuàng)板開板一周年。近一年來，科創(chuàng)板注冊制運轉(zhuǎn)順暢，上海證券交易所已受理超過300家企業(yè)的科創(chuàng)板發(fā)行上市申請，其中已上市企業(yè)超過100家，總市值超過1.5萬億元。

　　這塊“試驗田”積累的經(jīng)驗，已經(jīng)開始惠及整個資本市場。市場各方都在關(guān)心，作為中國資本市場改革的先行者，科創(chuàng)板接下來會在哪些方面更進一步？

　　突破：繼續(xù)“做試驗”

　　據(jù)上交所介紹，下一步將從優(yōu)化“資本供給”和“制度供給”入手，推動科創(chuàng)板工作，包括研究引入單次T+0交易、適時推出做市商制度、研究推出鼓勵吸引長期投資者的制度等。

　　這也意味著，一系列資本市場改革創(chuàng)新，將繼續(xù)在科創(chuàng)板“做試驗”。

　　T+0，是科創(chuàng)板誕生以來，一項呼聲很高的制度改革。由于科創(chuàng)板的漲跌停設(shè)置，投資者當(dāng)日一旦買入，出現(xiàn)股價大幅波動時，無法迅速離場。

　　“國際范圍內(nèi)成熟市場大都采用的是T+0交易制度，相信科創(chuàng)板在這方面會有突破。”上海交大上海高級金融學(xué)院副院長嚴弘認為，相對T+1而言，T+0可以給投資者一個及時糾錯、止損出局的機會，也能夠提升市場活躍度，還減少了莊家操縱股價的可能。

　　有一種觀點懷疑，當(dāng)前A股散戶較多，T+0是否會增加投機炒作的風(fēng)險？嚴弘表示，科創(chuàng)板較高的投資者門檻，恰好給予了T+0試點的契機。“當(dāng)然，這一試點應(yīng)該循序漸進。從單次T+0做起，讓市場逐步適應(yīng)，不失為一個好選擇。”

　　此外，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》曾提及，條件成熟時引入做市商機制，做市商可以為科創(chuàng)板股票提供雙邊報價服務(wù)。

　　“很期待這一機制能在科創(chuàng)板試點。”嚴弘介紹，做市商可以根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)價格，利用自有庫存管理為科創(chuàng)板市場調(diào)節(jié)流動性，市場需求小的時候買入，市場需求大的時候賣出，在賺取價差利潤的同時，緩解價格波動，增強市場流動性，提升市場價格發(fā)現(xiàn)功能的效率。

　　在提升活躍度的同時，市場的穩(wěn)定性也愈發(fā)被關(guān)注。當(dāng)前，我國A股市場總體規(guī)模已躍居全球前列，但與成熟市場相比，短期波動率過大，成為阻礙A股進一步向縱深發(fā)展的一個主要阻滯。而科創(chuàng)板公司高成長高風(fēng)險的特征，更需要一個強大的長期資本后盾，來行使“價格錨”的職能。以機構(gòu)投資者為主體的科創(chuàng)板，是否可以成為引入長期資金的“試驗田”？有專家認為，科創(chuàng)板很有必要試水長期投資者制度，與“跟投”制度一樣，用權(quán)責(zé)對等的制度約束，來做實信用體系建設(shè)的基石。在為市場引入更多長期資金的同時，激活價值投資的財富效應(yīng)，打造A股本土化的“長期投資者培育庫”。

　　進化：審核“升級中”

　　近期，科創(chuàng)板申報企業(yè)逐漸增多，審核任務(wù)逐步加重。在探索基礎(chǔ)制度突破的同時，科創(chuàng)板注冊制本身能否更進一步，也是市場各方期待的重點。

　　上交所介紹，目前科創(chuàng)板已經(jīng)邁入“審核2.0”階段，注冊制改革正不斷推向深入。

　　“現(xiàn)在審核問題的確少了，審核時間也有所縮短。”來自中信證券、國泰君安、海通證券的多位券商保薦人都有同樣的感受。

　　36%，這是現(xiàn)在科創(chuàng)板首輪問詢問題較初期的降幅，平均題目數(shù)量已由47.4個減少到30.2個。

　　47天，這是目前扣除補充財報、回復(fù)用時等影響，企業(yè)在科創(chuàng)板審核端需要等待的平均時間，此前這一數(shù)字是65天。

　　這些數(shù)據(jù)變化的背后，反映出科創(chuàng)板注冊制不斷進化的可能。

　　“問題少了，時間短了，并不是我們偷懶，而是通過不斷摳細節(jié)來提效率。”上交所相關(guān)負責(zé)人表示，經(jīng)過前期磨合和積累經(jīng)驗，如今的審核更精準(zhǔn)、更高效、更務(wù)實，不做價值判斷，由審核“好公司”轉(zhuǎn)向問出“真公司”。審核問詢突出重大性和針對性，突出為投資者判斷提供有效服務(wù)，避免“題海戰(zhàn)術(shù)”“免責(zé)式問詢”，問詢問題雖減量，但提質(zhì)。

　　同時，上交所也不斷豐富把關(guān)手段。針對發(fā)行人信息披露存在重大瑕疵、保薦機構(gòu)對相關(guān)重大事項無法提供合理解釋等狀況，上交所建立了保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)機制。審核人員走出辦公室，前往保薦機構(gòu)辦公場所，現(xiàn)場問詢、核對底稿、人員約談、要求保薦人進行補充核查，效果顯著。

　　甚至，現(xiàn)在企業(yè)還有機會做“免試生”。在證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》后，上交所隨即發(fā)布相關(guān)規(guī)定，公開了支持標(biāo)準(zhǔn)。那些符合科創(chuàng)板定位的“硬科技”企業(yè)，申報審核可直接認定具有科創(chuàng)屬性，在科創(chuàng)屬性的問答題中擁有了“免試”資格，減少了上市成本。

　　不過，盡管審核在進化，但企業(yè)們還是希望速度能快些，再快些。在“2.0”之后，他們還在期待著“3.0”“4.0”……

　　對此上交所表示，未來將繼續(xù)按照“簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變作風(fēng)”的要求，在把好質(zhì)量關(guān)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化審核服務(wù)，適當(dāng)提高審核速度，完善并公布審核標(biāo)準(zhǔn)，壓縮自由裁量空間，進一步優(yōu)化審核與注冊銜接機制。

　　回歸：迎接“八方客”

　　改革了制度，修煉好內(nèi)功，科創(chuàng)板更可以敞開大門迎接八方來客。

　　中國國際金融股份有限公司首席執(zhí)行官畢明建曾在公開場合表示，中國新興產(chǎn)業(yè)上市資產(chǎn)很多分布在海外，所以紅籌回歸是科創(chuàng)板發(fā)展的重要方面。

　　近來國際資本市場的動蕩，更加速了紅籌企業(yè)的回歸。上海市地方金融監(jiān)管局局長解冬認為，科創(chuàng)板作為承擔(dān)國家戰(zhàn)略的資本市場創(chuàng)新平臺，應(yīng)為迎接優(yōu)秀中概股科技企業(yè)回歸做好準(zhǔn)備。

　　不久前，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，調(diào)整了紅籌企業(yè)境內(nèi)上市門檻。除了過去“市值不低于2000億元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)，還增加了一個新的可能——市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

　　不難發(fā)現(xiàn)，在大幅調(diào)整“紅籌回歸”門檻的同時，先決條件還是“科技創(chuàng)新”。這一點的指向性也非常明顯，就是為科創(chuàng)企業(yè)的回歸創(chuàng)造便利。

　　曾主動退出紐交所的紅籌企業(yè)——中芯國際迅速宣布將回歸科創(chuàng)板，這家國內(nèi)集成電路芯片制造的龍頭，打響了新規(guī)下紅籌回歸第一槍。同時，科創(chuàng)板以市值為軸心的“5+2”套上市標(biāo)準(zhǔn)體系，其包容性也為未盈利企業(yè)登陸國內(nèi)資本市場敞開了大門。

　　去年在港股上市的復(fù)宏漢霖現(xiàn)已準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市，形成“A+H”的格局；天士力集團宣布終止分拆子公司天士力生物境外上市，轉(zhuǎn)而尋求登陸科創(chuàng)板……據(jù)悉，還有幾家重磅科創(chuàng)企業(yè)也正在醞釀申請科創(chuàng)板上市。從一開始的觀望，到計劃，到行動，越來越多的科創(chuàng)企業(yè)正在回歸，越來越多的科創(chuàng)企業(yè)選擇留下。

　　這是因為，現(xiàn)在的科創(chuàng)板，還有不斷進步的可能。